Model CAPM: rumus perhitungan

2024 Pengarang: Howard Calhoun | [email protected]. Terakhir diubah: 2024-01-02 13:57

Tidak peduli seberapa beragamnya suatu investasi, tidak mungkin untuk menghilangkan semua risiko. Investor berhak mendapatkan tingkat pengembalian untuk mengkompensasi penerimaan mereka. Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) membantu menghitung risiko investasi dan pengembalian investasi yang diharapkan.

Ide Sharpe

Model penilaian CAPM dikembangkan oleh ekonom dan kemudian Peraih Nobel Ekonomi William Sharp dan dituangkan dalam bukunya tahun 1970 Portfolio Theory and Capital Markets. Idenya dimulai dengan fakta bahwa investasi individu melibatkan dua jenis risiko:

1. Sistematis. Ini adalah risiko pasar yang tidak dapat didiversifikasi. Contohnya adalah suku bunga, resesi dan perang.
2. Tidak sistematis. Juga dikenal sebagai spesifik. Mereka khusus untuk saham individu dan dapat didiversifikasi dengan meningkatkan jumlah sekuritas dalam portofolio investasi. Secara teknis, mereka mewakili komponen pendapatan bursa yang tidak berkorelasi dengan pergerakan pasar secara keseluruhan.

Teori portofolio modern mengatakan bahwabahwa risiko tertentu dapat dihilangkan melalui diversifikasi. Masalahnya masih belum menyelesaikan masalah risiko sistematis. Bahkan portofolio yang terdiri dari semua saham di pasar saham tidak bisa menghilangkannya. Oleh karena itu, ketika menghitung pengembalian yang adil, risiko sistematis paling mengganggu investor. Cara ini adalah cara untuk mengukurnya.

Model CAPM: rumus

Sharpe menemukan bahwa pengembalian saham atau portofolio individual harus sama dengan biaya untuk meningkatkan modal. Perhitungan standar model CAPM menggambarkan hubungan antara risiko dan pengembalian yang diharapkan:

r_a =r_f + _a(r_m - r_f), di mana r_f adalah tingkat bebas risiko, β_a adalah beta nilai sekuritas (rasio risikonya terhadap risiko di pasar secara keseluruhan), r_m – pengembalian yang diharapkan, (r_{m- r} f_{) – tukarkan premium.}

Titik awal CAPM adalah tingkat bebas risiko. Ini biasanya hasil pada obligasi pemerintah 10-tahun. Untuk ini ditambahkan premi kepada investor sebagai kompensasi atas risiko ekstra yang mereka ambil. Ini terdiri dari pengembalian yang diharapkan dari pasar secara keseluruhan dikurangi tingkat pengembalian bebas risiko. Premi risiko dikalikan dengan faktor yang disebut Sharp "beta".

Ukuran risiko

Satu-satunya ukuran risiko dalam model CAPM adalah -index. Ini mengukur volatilitas relatif, yang berarti seberapa besar harga saham tertentu berfluktuasi naik dan turun.dibandingkan dengan pasar saham secara keseluruhan. Jika pergerakannya tepat mengikuti pasar, maka _a =1. Sebuah bank sentral dengan _{a=1,5 akan naik 15% jika pasar naik 10%, dan turun 15% jika turun 10%.}

"Beta" dihitung menggunakan analisis statistik pengembalian saham harian individu dibandingkan dengan pengembalian pasar harian selama periode yang sama. Dalam studi klasik mereka tahun 1972, Model Penetapan Harga Aset Keuangan CAPM: Beberapa Tes Empiris, ekonom Fisher Black, Michael Jensen, dan Myron Scholes mengkonfirmasi hubungan linier antara pengembalian portofolio keamanan dan indeks mereka. Mereka mempelajari pergerakan harga saham di New York Stock Exchange dari tahun 1931 hingga 1965.

Arti "beta"

"Beta" menunjukkan jumlah kompensasi yang harus diterima investor karena mengambil risiko tambahan. Jika=2, tingkat bebas risiko adalah 3% dan tingkat pengembalian pasar adalah 7%, kelebihan pengembalian pasar adalah 4% (7% - 3%). Dengan demikian, kelebihan pengembalian saham adalah 8% (2 x 4%, produk dari pengembalian pasar dan -index), dan total pengembalian yang diminta adalah 11% (8% + 3%, kelebihan pengembalian ditambah risiko- tarif gratis).

Ini menunjukkan bahwa investasi berisiko harus memberikan premi di atas tingkat bebas risiko - jumlah ini dihitung dengan mengalikan premi pasar sekuritas dengan -index-nya. Dengan kata lain, sangat mungkin, mengetahui bagian-bagian individual dari model, untuk memperkirakan apakah itu sesuai denganapakah harga saham saat ini cenderung menguntungkan, yaitu apakah investasi itu menguntungkan atau terlalu mahal.

Apa yang dimaksud dengan CAPM?

Model ini sangat sederhana dan memberikan hasil yang sederhana. Menurutnya, satu-satunya alasan investor akan mendapatkan lebih banyak dengan membeli satu saham dan bukan yang lain adalah karena lebih berisiko. Tidak mengherankan, model ini mendominasi teori keuangan modern. Tapi apakah itu benar-benar berhasil?

Ini tidak sepenuhnya jelas. Batu sandungan besar adalah "beta". Ketika profesor Eugene Fama dan Kenneth French meneliti kinerja saham di New York Stock Exchange, US Stock Exchange, dan NASDAQ dari tahun 1963 hingga 1990, mereka menemukan bahwa perbedaan indeks selama periode yang begitu lama tidak menjelaskan perilaku sekuritas yang berbeda. Tidak ada hubungan linier antara beta dan pengembalian saham individu selama periode waktu yang singkat. Temuan menunjukkan bahwa model CAPM mungkin salah.

Alat populer

Meskipun demikian, metode ini masih banyak digunakan di komunitas investasi. Meskipun sulit untuk memprediksi bagaimana saham individu akan bereaksi terhadap pergerakan pasar tertentu dari indeks, investor mungkin dapat dengan aman menyimpulkan bahwa portofolio dengan beta tinggi akan bergerak lebih kuat daripada pasar ke segala arah, sedangkan portofolio dengan kemauan rendah kurang berfluktuasi.

Ini sangat penting bagi manajerdana karena mereka mungkin tidak mau (atau diizinkan) untuk memegang uang jika mereka merasa pasar akan jatuh. Dalam hal ini, mereka dapat memegang saham dengan indeks yang rendah. Investor dapat membangun portofolio sesuai dengan risiko dan persyaratan pengembalian spesifik mereka, mencari untuk membeli di _a > 1 saat pasar naik dan di _{a < 1 saat jatuh.}

Tidak mengherankan, CAPM telah memicu pertumbuhan penggunaan indeksasi untuk membangun portofolio saham yang meniru pasar tertentu, oleh mereka yang berusaha meminimalkan risiko. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh fakta bahwa, menurut model, Anda bisa mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi daripada di pasar secara keseluruhan dengan mengambil risiko yang lebih tinggi.

Tidak sempurna tapi benar

CAPM bukanlah teori yang sempurna. Tapi semangatnya benar. Ini membantu investor menentukan berapa banyak pengembalian yang pantas mereka dapatkan karena mempertaruhkan uang mereka.

Premises teori pasar modal

Teori dasar mencakup asumsi-asumsi berikut:

• Semua investor pada dasarnya menghindari risiko.
• Mereka memiliki waktu yang sama untuk mengevaluasi informasi.
• Ada modal tak terbatas yang tersedia untuk dipinjam dengan tingkat pengembalian bebas risiko.
• Investasi dapat dibagi menjadi bagian yang tidak terbatas dengan ukuran yang tidak terbatas.
• Tidak ada pajak, inflasi, dan operasionalbiaya.

Karena asumsi ini, investor memilih portofolio dengan risiko minimal dan keuntungan maksimal.

Sejak awal, asumsi ini dianggap tidak realistis. Bagaimana kesimpulan dari teori ini memiliki arti di bawah premis-premis seperti itu? Meskipun mereka dapat dengan mudah menyebabkan hasil yang menyesatkan dengan sendirinya, menerapkan model ini juga terbukti menjadi tugas yang sulit.

Kritik CAPM

Pada tahun 1977, studi yang dilakukan oleh Imbarin Bujang dan Annoir Nassir membuat lubang teori. Para ekonom telah mengurutkan saham berdasarkan rasio laba bersih terhadap harga. Menurut hasil, sekuritas dengan rasio hasil yang lebih tinggi cenderung menghasilkan lebih banyak pengembalian daripada yang diprediksi model CAPM. Bukti lain yang menentang teori itu muncul beberapa tahun kemudian (termasuk karya Rolf Banz pada 1981) ketika apa yang disebut efek ukuran ditemukan. Studi ini menemukan bahwa saham-saham berkapitalisasi kecil berkinerja lebih baik dari perkiraan CAPM.

Perhitungan lain dibuat, tema umumnya adalah bahwa angka-angka keuangan yang dipantau dengan cermat oleh para analis sebenarnya mengandung informasi berwawasan ke depan tertentu yang tidak sepenuhnya ditangkap oleh indeks-. Bagaimanapun, harga saham hanyalah nilai sekarang dari arus kas masa depan dalam bentuk pendapatan.

Penjelasan yang mungkin

Jadi mengapa, dengan begitu banyak penelitian yang menyerangvaliditas CAPM, apakah metode ini masih banyak digunakan, dipelajari dan diterima di seluruh dunia? Satu penjelasan yang mungkin dapat ditemukan dalam makalah tahun 2004 oleh Peter Chang, Herb Johnson, dan Michael Schill yang menganalisis penggunaan model Pham dan CAPM Prancis 1995. Mereka menemukan bahwa saham dengan rasio price-to-book yang rendah cenderung dimiliki oleh perusahaan yang kinerjanya tidak terlalu baik akhir-akhir ini dan mungkin untuk sementara tidak populer dan murah. Di sisi lain, perusahaan dengan rasio yang lebih tinggi dari pasar mungkin untuk sementara dinilai terlalu tinggi karena mereka berada dalam fase pertumbuhan.

Mengurutkan perusahaan berdasarkan nilai buku atau pendapatan terhadap pendapatan mengungkapkan tanggapan subjektif investor yang cenderung sangat baik selama kenaikan dan terlalu negatif selama penurunan.

Investor juga cenderung melebih-lebihkan kinerja masa lalu, memimpin saham dengan harga tinggi (naik) saham dengan harga tinggi dan perusahaan rendah (murah) terlalu rendah. Setelah siklus selesai, hasilnya sering kali menunjukkan pengembalian yang lebih tinggi untuk saham murah dan pengembalian yang lebih rendah untuk saham yang naik.

Upaya penggantian

Upaya telah dilakukan untuk menciptakan metode evaluasi yang lebih baik. Merton 1973 Intertemporal Financial Asset Value Model (ICAPM), misalnya, merupakan perpanjangan dari CAPM. Ini dibedakan dengan penggunaan prasyarat lain untuk pembentukan tujuan penanaman modal. Di CAPM, investor hanya peduli tentangkekayaan yang dihasilkan oleh portofolio mereka pada akhir periode berjalan. Di ICAPM, mereka tidak hanya memperhatikan pengembalian berulang, tetapi juga kemampuan untuk mengkonsumsi atau menginvestasikan keuntungan.

Saat memilih portofolio pada waktu (t1), investor ICAPM mempelajari bagaimana kekayaan mereka pada waktu t dapat dipengaruhi oleh variabel seperti pendapatan, harga konsumen, dan sifat peluang portofolio. Meskipun ICAPM merupakan upaya yang baik untuk mengatasi kekurangan CAPM, ia juga memiliki keterbatasan.

Terlalu tidak nyata

Sementara model CAPM masih menjadi salah satu yang paling banyak dipelajari dan diterima, premisnya telah dikritik sejak awal karena terlalu tidak realistis bagi investor dunia nyata. Studi empiris tentang metode ini dilakukan dari waktu ke waktu.

Faktor seperti ukuran, rasio yang berbeda, dan momentum harga dengan jelas menunjukkan ketidaksempurnaan pola. Itu mengabaikan terlalu banyak kelas aset lain untuk dianggap sebagai opsi yang layak.

Aneh bahwa begitu banyak penelitian dilakukan untuk menyangkal model CAPM sebagai teori standar penetapan harga pasar, dan saat ini tampaknya tidak ada seorang pun yang mendukung model yang dianugerahi Hadiah Nobel.