Teori dan koefisien Tobin: metode estimasi, rumus perhitungan

2024 Pengarang: Howard Calhoun | [email protected]. Terakhir diubah: 2023-12-17 10:31

Rasio Tobin adalah rasio antara nilai pasar aset fisik dan jumlah penggantiannya. Ini pertama kali diperkenalkan oleh Nicholas Kaldor pada tahun 1966 dalam makalahnya "Produktivitas Marginal dan Teori Distribusi Makroekonomi: Sebuah Komentar tentang Samuelson dan Modigliani". Itu dipopulerkan satu dekade kemudian, namun oleh James Tobin, yang menggambarkannya dalam dua kuantitas.

Salah satunya, pembilangnya, adalah nilai pasar: nilai saat ini di pasar untuk pertukaran aset yang ada. Yang lainnya, penyebut, adalah harga penggantian atau reproduksi, yaitu nilai pasar untuk barang-barang yang baru diproduksi. Ia percaya bahwa rasio ini memiliki kepentingan dan utilitas makroekonomi yang signifikan sebagai penghubung antara pasar keuangan serta barang dan jasa individu.

Satu perusahaan

Meskipun ini bukan padanan langsung dari rasio Tobin, sudah menjadi praktik umum dalam literatur keuangan untuk menghitung rasio ini dengan membandingkan nilai pasar modal dan kewajiban perusahaan dengan nilai pasarnya.nilai buku yang sesuai, karena jumlah penggantian aset perusahaan sulit untuk diperkirakan:

Praktik umum menyarankan kesetaraan komitmen produksi. Ini memberikan ekspresi berikut:

Perhatikan bahwa meskipun nilai pasar dan nilai buku kewajiban diasumsikan sama, ini tidak sama dengan "Rasio Pasar" atau "Rasio Harga terhadap Rata-Rata" yang digunakan dalam analisis keuangan. Analisis ini dihitung hanya untuk nilai ekuitas:

Rasio Tobin juga sering menggunakan kebalikan dari rasio ini. Dan lebih khusus lagi, terlihat seperti ini:

Untuk perusahaan yang terdaftar, nilai pasar saham (kapitalisasi) sering dilaporkan dalam database keuangan. Ini dapat dihitung untuk titik waktu tertentu.

Jumlah perusahaan

Kegunaan lain dari rasio Tobin adalah untuk menentukan penilaian seluruh pasar dalam kaitannya dengan total aset perusahaan. Rumusnya adalah:

Bagan berikut adalah contoh untuk semua organisasi. Garis menunjukkan rasio nilai pasar saham terhadap aset bersih pada harga penggantian sejak tahun 1900.

Aplikasi

Jika nilai pasar hanya mencerminkan aset terdaftar perusahaan,Koefisien q Tobin akan menjadi 1,0 Hal ini menunjukkan bahwa nilai pasar mencerminkan beberapa aset perusahaan yang tidak terukur atau tidak terdaftar. Nilai rasio Tobin yang tinggi mendorong organisasi untuk berinvestasi lebih banyak dalam modal karena mereka "bernilai" lebih dari harga yang mereka bayarkan untuk mereka.

Jika nilai saham perusahaan adalah 2 dolar, dan modal di pasar saat ini adalah 1, organisasi dapat menerbitkan sekuritas dan menginvestasikan hasilnya. Dalam hal ini, q> adalah 1. Rasio Tobin adalah rasio, jadi sebaliknya, jika kurang dari 1, nilai pasar akan lebih rendah dari jumlah aset yang dicatat. Ini menunjukkan bahwa dia mungkin meremehkan perusahaan.

Faktor kualitas rendah untuk seluruh pasar tidak berarti bahwa realokasi sumber daya secara lengkap dalam perekonomian akan menciptakan nilai. Sebaliknya, ketika pasar Q kurang dari paritas, investor terlalu pesimis tentang pengembalian aset di masa depan.

Penerapan cerdas

Lang dan Stultz menemukan bahwa rasio Tobin menunjukkan faktor kualitas yang lebih rendah di perusahaan yang terdiversifikasi daripada di perusahaan yang berorientasi karena pasar mengurangi nilai aset.

Temuan Tobin menunjukkan bahwa perubahan harga saham akan tercermin dalam retrofitting, konsumsi dan investasi, meskipun bukti empiris menunjukkan bahwa pengenalannya tidak sekeras yang diperkirakan. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh fakta bahwa perusahaan tidak secara membabi buta mendasarkan keputusan investasi tetap pada perubahan harga saham. Sebaliknya, mereka mempelajari suku bunga masa depan dan nilai sekarang dari pengembalian yang diharapkan.

Metode penilaian modal intelektual, koefisien Tobin

Ini mengukur dua variabel: nilai aset tetap saat ini, yang dihitung oleh akuntan atau ahli statistik, dan nilai pasar modal, obligasi. Tetapi ada elemen lain yang dapat mempengaruhi, yaitu, hype dan spekulasi pasar, yang mencerminkan, misalnya, pandangan analis tentang prospek perusahaan. Peran penting juga dimainkan oleh modal intelektual perusahaan, yaitu, kontribusi tak terukur dari pengetahuan, teknologi, dan aset tidak berwujud lainnya yang mungkin dimiliki perusahaan, tetapi tidak diperhitungkan oleh akuntan. Beberapa organisasi berusaha mengembangkan cara untuk mengukur aset tidak berwujud, termasuk modal intelektual.

Teori Tobin's q diyakini dipengaruhi oleh hype pasar dan aset tidak berwujud, sehingga Anda dapat melihat fluktuasi di sekitar nilai 1.

Kaldor dan definisinya

Dalam makalahnya tahun 1966 "Produktivitas Marginal dan Teori Distribusi Makroekonomi: Sebuah Komentar oleh Samuelson dan Modigliani," Nicholas memaparkan hubungan ini sebagai bagian dari teorinya yang lebih besar. Dalam artikel tersebut, Kaldor menulis: "Rasio penilaian adalah rasio nilai pasar saham terhadap modal yang digunakan oleh perusahaan." Penulis kemudian melanjutkan untuk mengeksplorasi sifat-sifat q dari teori investasi Tobin pada tingkat ekonomi makro yang tepat. Akibatnya, ia memperoleh persamaan berikut:

Dari mana c adalah konsumsi bersihmodal;

sw - tabungan karyawan;

g - tingkat pertumbuhan;

Y - pendapatan;

k - modal;

sc - penghematan dari modal;

i - bagian dari sekuritas baru yang diterbitkan oleh perusahaan.

Caldor kemudian melengkapinya dengan persamaan nilai p untuk saham:

Penafsiran sendiri

Dengan mempertimbangkan tingkat tabungan dan keuntungan modal, akan ada beberapa penilaian yang akan memastikan ada cukup volume dari sektor swasta untuk menempatkan sekuritas baru yang diterbitkan oleh perusahaan. Dengan demikian, jaringan keuangan tidak hanya akan bergantung pada kecenderungan individu untuk menabung, tetapi juga pada kebijakan korporasi terkait dengan masalah baru.

Dengan tidak adanya masalah baru, tingkat harga untuk sekuritas akan ditetapkan pada saat pembelian mata uang oleh deposan diimbangi dengan penjualan, sebagai akibatnya penghematan bersih dari sektor pribadi akan menjadi nol. Penerbitan saham baru oleh perusahaan akan menurunkan harga (yaitu, faktor penilaian v) cukup untuk mengurangi penjualan cukup untuk merangsang tabungan bersih yang diperlukan untuk menerima masalah baru. Jika negatif dan korporasi diperlakukan sebagai pembeli bersih sekuritas sektor swasta, maka faktor penilaian v akan disesuaikan sedemikian rupa sehingga tabungan bersih menjadi negatif, melebihi jumlah yang dibutuhkan untuk mencocokkan penjualan.

Kaldor dengan jelas menetapkan kondisi keseimbangan di mana, hal-hal lain dianggap sama,kewajiban bersama, stok tabungan yang ada pada suatu saat dibandingkan dengan jumlah total sekuritas yang beredar di pasar. Dia melanjutkan dengan menyatakan: "Dalam keadaan kesetimbangan Zaman Keemasan (diberikan g dan K/Y, bagaimanapun didefinisikan), v akan konstan dengan nilai yang mungkin > <1, tergantung pada arti dari sc, sw, c. " Dalam kalimat ini, Kaldor menjabarkan definisi rasio v dalam ekuilibrium (konstanta g dan K/Y) modal dan tabungan pekerja, dan konsumsi keluar bersih dan penerbitan saham baru di seluruh perusahaan.

Kegagalan kapitalisme

Terakhir, Kaldor mempertimbangkan apakah latihan ini memberikan petunjuk tentang perkembangan sistem distribusi pendapatan di masa depan. Neoklasik cenderung berpendapat bahwa kapitalisme pada akhirnya akan melikuidasi masyarakat dan mengarah pada distribusi pendapatan yang lebih merata. Kaldor memaparkan sebuah kasus dimana itu bisa berada dalam jangkauannya.

Apakah "teorema neo-Pacinetti" ini memiliki solusi jangka panjang? Sejauh ini, tidak ada yang memperhitungkan perubahan dalam distribusi aset antara "pekerja" (yaitu dana pensiun) dan "kapitalis" - banyak yang berasumsi bahwa itu akan permanen. Namun, karena mereka menjual saham (jika c > 0) dan dana pensiun membelinya, dapat diasumsikan bahwa bagian dari total aset di tangan mantan akan terus berkurang, sedangkan bagian di tangan pekerja akan terus meningkat. sampai, suatu saat kaum kapitalis tidak akan memiliki saham. Dana pensiun dan asuransiperusahaan akan memiliki semuanya.

Tampilan lain

Meskipun ini adalah interpretasi yang mungkin dari analisis, Kaldor memperingatkannya dan memberikan kemungkinan alternatif: Pandangan ini mengabaikan bahwa jajaran kelas kapitalis terus-menerus memperbarui putra dan putri pemimpin industri baru, menggantikan cucu dan cucu dari kapten senior yang secara bertahap menghabiskan warisannya sementara hidup di luar pendapatan dividen maksimum.

Masuk akal untuk mengasumsikan bahwa saham perusahaan yang baru terbentuk dan berkembang naik lebih cepat dari rata-rata, sementara saham lama (yang relatif penting menurun) naik dengan lambat. Ini berarti bahwa tingkat apresiasi nilai tabungan di tangan kelompok kapitalis secara keseluruhan, karena alasan-alasan yang diberikan di atas, lebih besar daripada tingkat pertumbuhan aset di tangan dana pensiun, dan seterusnya.”